风险投资的最大弱点：只追规模，不问盈利The Scaling and Profitability Trade off: Venture Capital's Weakest Link!

Vinod Khosla 最近发了条推文，说每个企业都该把扩张放在盈利前面。作者说这老头大概是气头上把话说岔了——但真正的问题是，这种观点在风投圈早就是主流。

不是所有公司都该变大

作者用一张九宫格把公司分成了八类：有像早期谷歌那种边长大边赚钱的「天选之子」；有像亚马逊前十五年那样先烧钱圈地、等利润自己找上门的「梦境之地」；还有像 WeWork 那样越做越大、窟窿越捅越大的「大而烂」。多数小公司其实就该待在细分市场里做小而美，硬要模仿巨头去扩张，反而可能把能活的小摊子折腾死。

风投的游戏规则有问题

风投的盈利模式决定了他们必须追大赢家：投十个项目九个输，只要剩下一个能翻上百倍就全赚回来。所以他们的 KPI 不是帮企业建好商业模式，而是把公司估值炒高、赶紧脱手。钱越涌越多，企业也乐得配合——先讲个疯狂增长的故事，把估值吹上天再说。

问题在于，公共市场的钱也来凑热闹，让企业能更晚面对盈利问题。结果就是：IPO 的公司越来越老、收入越来越大，但不赚钱的占比却越来越高。作者说穿了：规模故事能撑起一千亿的估值，却撑不起一个能自我造血的公司。