欧洲股市偷偷跑赢美国，谁还在场外？Hot European Summer

欧洲基金经理海边躺了一个月，回来发现自家股市悄悄跑赢了全世界。Euro Stoxx 50 涨得比标普 500 还猛，银行业更是甩开美国科技巨头。

高盛管这叫「秘密优等生」，还拆穿了几条老迷信：

谁再说欧洲没增长？

上半年欧洲公司每股盈利同比增长 14%，三年最强，全年可能接近 18%。利润低？回报率这几年明显改善，回购也多了。经济停滞？欧洲大公司六成收入来自海外，而且新订单指标正在上升。

估值也不贵，市盈率 14.5 倍，剔除缺高成长股的因素后仍然便宜。

钱来了，散户没来

外国投资者正疯狂买入，流入量创十年新高。可欧洲老百姓就是不进场——股票只占家庭财富约 20%（美国近 50%），德国、意大利直接持股的家庭只有 7%，英国散户交易量占比不到 5%。

谁把散户挡在门外？

原因很多：英国有印花税，瑞典 2012 年搞了免税账户 ISK，散户参与率就高达 22%。还有赌博法规的差异——美国人拿股票过赌瘾，英国人拿体育博彩过瘾，现在连 Robinhood 都在转做体育博彩。

最关键的是市场准入：美国靠免佣金吸引散户，欧洲却禁止「订单流付费」，德国临时豁免也到期了。9 月 14 日欧洲要推「统一行情磁带」，让散户看到实时价格，但碎片化的市场真能变成散户的游乐场吗？不好说。

一句话：欧洲股市的春天来了，但散户还在门外排队，钥匙得靠政策慢慢配。