4% 法则的发明人说能取 5.5%，作者说这是拿退休金开玩笑Can the new Bill Bengen Portfolio Increase My Withdrawal Rate to 4.7%? – SWR Series Part 65

4% 法则的发明人 Bill Bengen 新推荐了一个把股票拆成五份的组合，宣称能把安全提取率抬到 4.7% 甚至 5.5%；作者用二十年真实 ETF 数据复算，发现这个组合既没分散风险，高提取率的活路也只建立在一种早被套利掉的小盘股溢价上。

1990 年代写出第一篇退休提取率论文的人，如今在播客上巡回推荐一个新组合。

新组合到底是什么

Bill Bengen 建议 55% 股票、40% 中期国债、5% 短期国库券。

那 55% 再平分成五份：美国大盘、中盘、小盘、微盘，和非美国股票。

他说这样把股票摊得更宽，安全提取率能从 4.15% 升到 4.7%，花钱灵活点能到 5.5%。

摊得越宽，风险反而越高

作者拿真实 ETF 回测 2007 年至今，结果反着来。

只买一只标普 500 ETF 的 55/40/5 组合，年化波动 7.9%，收益还更高。

换成 Bengen 那五份的组合，波动升到 8.8%，收益反而更低。

原因不复杂：这些小盘、微盘 ETF 的波动率本来就远高于标普 500。

相关性低救不了你，波动率太高会把分散的那点好处全吃掉。

作者甚至从只挪 1 个百分点开始试，每一步都让组合更差。

把多买几只 ETF 叫「分散投资」，是这个行业最大的用词错误。

4.7% 靠的是什么

Bengen 的收益优势，几乎全靠小盘股长期跑赢大盘这件事。

这个溢价 1926 到 1981 年间每年多出约 3.6%。

1981 年论文发表、全行业都知道之后，它基本就横着走了。

最近四十多年这个数字是每年 0.08%。

作者把这份溢价抹平再算一遍：Bengen 组合的提取率掉回 3.8% 左右。

跟传统 4% 法则没什么两样。

更麻烦的是时间不够长的人。

三十年期限、不留遗产，4.7% 的历史失败率还算能看。

但换成五十年、还想留 25% 给后代，4.7% 的历史失败率是 58%，5.5% 是 98.7%。

而今天美股估值远高于历史均值，这个条件是站在最坏那一档上的。

一句话：那 4.7% 不是分散投资赚来的，是回头挑历史数据挑出来的。