风投的独角兽游戏，靠抽干韭菜续命Premium: Venture Capital Is Killing Itself

2012 年《乔布斯法案》豁免了私企公开财报，结果科技公司越来越晚上市，把泡沫和风险全推给散户。

十四年前美国政府的一次“好心”修法，不小心给风投和科技公司开了后门：私下把估值吹大，最后让散户接盘。

一道旧规矩逼出了谷歌和脸书

1964 年有条规矩：股东超过 500 人的公司，必须像上市公司一样公开财报。初创公司拿股票当工资发，员工一人一股，很快就踩线。

脸书的扎克伯格当年说，反正迟早要公开账本，不如干脆上市换点真金白银。谷歌也是被这条规矩推着走的。

那个年代，微软上市市值 5 亿，谷歌 230 亿，脸书 1000 亿。买它们 IPO 的人，前十年有机会翻几十倍，因为公司还没被风投吸干。

修法之后，上市成了最后一站

2012 年《乔布斯法案》把股东门槛提到 2000，最狠的一刀：员工不算数了。科技公司从此不用公开财报，也不急着上市。

结果就是现在的独角兽：没有收入的 AI 代理 Instinct 能值 100 亿，因为风投塞了 10 亿换 10%，估值就按这个倍数吹。

Anthropic 想用 2 万亿估值 IPO，对标 Meta 和 SpaceX，靠的是一句“未来年入 2000 亿”。上市对它们来说不是融资，是让早期投资人把烂账变现。