CoreWeave 借钱的利率已经 15%Capital Wars

AI 热潮里最缺的不是芯片，而是资本：CoreWeave 的未偿债务收益率已升到 15%，股价下跌，融资成本一旦盖过算力租金的差价，整个模式就会反转。

CoreWeave 的本质不是云计算，而是一条通向资本市场的管道。它从 2017 年在别人祖父的车库里挖以太坊起家，如今运营 51 个数据中心，却要在 2026 年花 350 亿到 390 亿美元扩产。

最让我警觉的是它未偿债务的收益率已经到了 15%。这意味着它必须靠更高的租金回报去覆盖借钱成本，一旦这个差价收窄，模式就撑不下去。

Meta 说要“未来几年筹集数千亿美元”，马斯克则赶在 6 月把 SpaceX 上市锁定了 857 亿美元。相比之下，CoreWeave 是这套资本游戏里最先显露疲态的那个。